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行权价的选取是非常重要的。一个好的行权价可以乘风破浪，例如buy ITM call，如果方向对了，借助于期权的杠杆作用，正股涨，期权涨得更多。一个好的行权价也可以让你高枕无忧，例如sell OTM put，虽说sell put有风险，可是如果put的行权价的位置很远，你就可以高枕无忧，放心睡觉。不好的行权价也可能让你的投资不断打水漂，例如buy OTM call，即使方向对，如果位置很远，也很难盈利，最后期权价值归零。更可怕的是sell naked put，如果行权价的位置选择得不好，正股迅速下跌，就有可能有灭顶之灾，甚至被瞬间消户。
做股票，选股选对了就能赚钱；选错了就赔钱。而期权行权价的选取更复杂一些，选对了，即使是烂股票也能赚钱。如果选错，即使再好的股票，也能赔钱。
我们把行权价的选取按照不同的目的分为三类。第一类是投资为目的，借助于期权的杠杆作用，买入期权要选择什么样的行权价才能跟随正股的波浪获利。第二类是投机为目的，如何选择好的行权价，卖出期权后，获得少量的期权金，还避免履行义务。第三类是风险控制，例如垂直价差的第二条边的选取，才能有效地保护第一条边的风险。
1. 首先讲作为期权的买方，目的是投资行为，我们关注的指标只要看delta就够了。Delta大，不容易亏损；Delta小，容易亏损。
2. 作为投机的卖方，获得期权金又尽量不被行权，我们关注的指标就多一些。我们要关注概率，使得到达行权价的位置是一种小概率事件。Delta也可以关注，通常delta和概率是吻合的。另外要关心阻力线/支撑线的位置，行权价最好选择在阻力线之上，或者在支撑线之下。趋势也很重要，上升的趋势，可以让short call的位置远一些；下降趋势，可以让short call的位置近一些。Delta和概率基本是吻合的，例如delta 0.2的位置，刚好也是概率20%的位置。但是两个标准差的时候，或者在极端的情况下，这种关系就不是很准，也不可靠了。
3. 作为vertical spread的第二条边行权价的位置的选取，由于我们的目的是避险，我们关注的指标是和第一条边的间距。间距大，风险大；间距小，风险小。
了解了以上信息后，我们确定行权价时，按照三步就可以了。第一明确目的，第二看哪些指标，第三从多个选项中根据自己可能接受的风险程度决定一个行权价。
下面，我们通过举例说明问题。
第一个例子是作为买方该如何选取行权价，刚才我们讲了，我们只关注delta就好了。
这是期权的标准报价单，可以看出，如果选择delta 0.63的时候，对应的行权价是330；而delta 0.33的时候，对应的行权价是350。
所以就有了两种不同的方案。选择330行权价，是价内，盈亏点是346.8，这是一种保守型的方案。第二种方案是选择350的行权价，是价外，盈亏点是355.1。不过第一个方案的盈亏点高很多，不容易实现利润，很容易亏损。但是一旦股价超过350，利润就有质的飞跃。这是一种激进型的方案。
第二个例子是卖方(sell put)的例子，刚才讲了，我们要关注概率图和支撑线的指标。
从概率图看。330的行权价位置一种小概率事件。同时我们也看到了在319.7的位置是明显的支撑线的位置，如果要在支撑线以下，我们可以选择315行权价的位置。
我们从报价单上就能找到对应行权价330 put和315 put的报价。这样就构成了两种不同的方案。在330 put的行权价位置，稍微高一些，期权金也贵一些3.82，是属于比较激进的方案。而在315 put的行权价位置，就低一些，期权金就少一些2.48，是属于比较保守的方案。
第三个例子还是卖方，但是是sell call。除了和刚才sell put一样要考虑概率和阻力线的位置，我们还要考虑趋势的因素。Covered call 和 Diagonal Spread都有短期的short call一边。大的趋势都是涨的，这也是covered call 和 Diagonal Spread的基本要求。当小趋势也是上升趋势时，我们选择sell call 行权价的时候要尽量远一些，哪怕期权金少一些，变得正股上涨的通道被挡住。如果出现短期的回调，就是下趋势是下降趋势时，我们不妨把sell call的位置调低，这样可以获得多一点的期权金，因为正股是暂时下降的，不会碰到相对低位的call。
第四个例子是关于spread第二条边行权价位置的确定。我们刚才讲过，只要看间距就够了。
例如我们sell 330 put的位置已经确定好了，期权金是3.82，现在要确定第二条边该选在哪里。如果选择325行权价的位置，那么间距是5，这个位置的价格是3.30。获得最大的利润就是0.52。这属于保守型的方案，间距小，风险小，保证金少，收益也少。而如果选择320行权价的位置，间距是10，这个位置的价格是2.85。最大收益是0.97。比刚才的方案高出一些。这是一种激进型的方案，间距大，风险大，保证金多，收益也多。
Buy call spread的第二条边行权价的确定，也可以这样计算。
当330 buy call 的位置确定后，起价格是16.7，第二条边位置的确定，也可以根据间距有不同的方案。如果选择340卖出的位置，能获得10.53的期权金，这样可以抵消第一条边的成本，净支出就是6.17。这种方案自然也限制了330 call的增长。如果选择350的位置卖出，能获得5.77的期权金，这样净支出就是10.93，比刚才的方案多很多，当然330 call的上涨空间就大一些。由于buy call spread的第二条边是sell call，我们也可以按照sell call所需要关注的指标去判断。
明确行权价的目的
看哪些指标
根据你可以接受的风险程度，从中选择一个
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