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策略之九,Strangle 宽跨式

上一期我们讲过Straddle跨式,感觉到有很多缺陷。比较明显的缺陷就是行权价选在ATM的位置,风险会很大,虽然这个位置的期权金最丰厚。另外,在这个位置要求的保证金也是最高的。通过上一个例子的具体操作也看出,虽然一条边可以在Deep OTM,我们可以不理会,让它自动到期作废,但是另外一条边会进入Deep ITM。而在Deep ITM的位置的点差都很大,如果盲目平仓,会损失很大的利润,甚至有可能亏损。通过以下的盈亏曲线很容易看出这一点。



为了避免以上缺陷,我们尝试地做一些调整。以前我们讲过,作为option seller的目的是获取期权金,同时尽量不被行权。我们就要看概率和支撑线/压力线等指标。我们从概率的角度,通常会选delta 0.2的位置,对波动率更大的个股,可以更保守一点。根据这样选择行权价的原则,我们就把行权价的位置从ATM那里拉开了,分别卖出OTM的put和OTM的call。这就构成了今天要讲的新策略Strangle。改进后的Strangle策略的盈亏曲线如下图:


可以看出,改进后的Strangle的盈亏曲线被拉平了,虽然牺牲掉部分利润,但是盈亏点被推的很远,更加安全了。除了安全以外,保证金也大大降低了。另外,如此远的OTM,即使碰到波动很大的个股,也不会出现进入ITM太深的情况。以下是Straddle和Strangle两个策略在保证金和盈亏点的对比:


Strangle策略的应用场景和Straddle策略类似,比较适合与中性市场的季报发布。因为季报发布以后方向性很难预测,但是季报发布之前IV是比较高,发布之后会突然下降,这对option seller是有利的。虽然有一定的风险,由于市场已经考虑到这个风险,所以option的价格才比较高,作为seller如果获取一定的保证金,只要业绩发布后不出上下边界就能获利。

我们通过TSLA的例子来对比发现,保守的Strangle方案更容易获利,因为盈亏点拉开了。我们在TSLA业绩发布的前一天分别用Straddle和Strangle进行布局,业绩发布后经过十几天的走势,当期权到期日的时候,两种方案获利分别是552和1419,别忘了后一种Strangle的保证金还少很多呢,不用算就知道Strangle的回报率会更高。

世界上没有完美的方案,Strangle策略也是一样。保证金虽然减少了,但是还是处在同样的数量级的范围内,还是比较高。虽然上下盈亏点被推得很远,有时候也会碰到个股波动更大,超出上线边界,造成损失。下一讲我们要讲的Iron Condor会更好。




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