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Roll up/down看起来好像是高大尚的操作，很多人没有用过，也有很多人对Roll up/down有不正确的理解。下面就通过具体的操作来彻底了解Roll up/down。
Roll up/down其实也没有什么特别的，无非是结束当前的仓位，同时在当前的行权价的位置之上或者之下再开启一个新的仓位。
第一个例子就是一个已经盈利的short call，虽然还没有到期，但是时间值(Time value)所剩无几，所以就提前结束，再开仓一个期权金(Premium)更丰厚的一个仓位。对于中长期的投资策略(例子中的对角策略Diagonal Spread)，近期的short call 都可以这样操作，一旦对short call的盈利满意，就可以用Roll up的方式提前结束，同时开启另外一个short call。
第二个例子也是一样，但是没有用Roll up/down的方法做，而是用期权对(Spread)的组合操作方式，所以本质上是一样的。就是想说明Roll up/down也没有什么特别的，无非是一种复合指令而已。
但是很多人错误地理解了Roll up/down的作用，以为它是一种对冲工具，甚至以为它还可以延缓暂时的账面亏损(Unrealized Profit/loss)，其实都不是。第三个例子就是想说明这一点。面对一个账面亏损的仓位，我们也去Roll down用的方法，结束当前的仓位，开启另外一个仓位。当你结束当前的亏损仓位，实际上已经把账面亏损变为已实现的亏损了(Realized P/L -5740)。再开启一个新仓位时，完全取决于新仓位是否能盈利。在这个例子中，刚好没有连续暴跌，所以新开启的仓位是盈利的，但是也不足以弥补之前已经结束的那个仓位的亏损，所以总体上还是一个亏损的交易(-1470)。所以说Roll up/down 谈不上算是对冲策略，严格意义上讲是一种止损策略，同时开启新仓位。而如果用我们真正意义上的对冲策略，就可以把刚才亏损的仓位完全对冲，最后还能盈利(+1810)。我们专门在一次网上课程中做过这种策略的详细操作，很值得参考。这里有视频链接。
如果错误地理解了Roll up/down的作用，在持续下跌的市场中反复使用，不仅不能挽回之前仓位的损失，新开启的仓位也变成亏损的仓位了。如果在三月份的时候使用这样所谓的策略，你会三次到五次地使用Roll down，最后都是亏损的，那时候账户基本就会归零了。这种做法类似于做股票时不断去接下跌的刀子，以为可以通过降低平均成本来快速回本儿，这同样也是错误的。我们刚好也有一篇文章是论述这个问题的，讲述如何从技术上和心理上改掉这种习惯。这里有文章的链接。
总之，在期权领域，总是会有一些华丽的名字，而我们做为交易者，一定要从本质上去理解这些词汇真正的含义，才能为我所用，在各种市场环境中做到游刃有余、变被动为主动。
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